年金国际投资经验对我国铁路年金投资的启示

年金国际投资经验对我国铁路年金投资的启示

金卫平

金卫平（兰州铁路局资金结算所730000）

［摘要］首先谈年金投资的安全性、盈利性、流动性和多元化投资原则，其次谈国际年金投资经验，投资金融工具多样化，注重资产组合和优化配置、采取分散化投资，选取投资监管模式对收益的影响，强调投资的风险管理。最后谈对我国铁路年金投资的启示：逐步放宽对投资工具的限制、拓宽投资渠道、如何提高风险管理水平。

［关键词］企业年金年金投资铁路年金投资经验启示

一、年金投资的基本原则

年金是指企业在参加基本养老保险的基础上，在国家政策的指导下根据自身经济实力和经济情况建立的，旨在为本企业职工提供一定程度退休收入保障的补充性养老制度。企业年金基金具有长期性、积累性、免税或税收优惠等特点。企业年金投资的目标是在保证年金资产安全性、流动性的基础上，追求资产的长期稳定增殖。根据各国的投资经验，企业年金投资必须掌握好以下原则：

1、安全性原则

这是企业年金投资的基本原则。作为企业职工的养命钱，年金投资的亏损将会影响计划收益人的生活水平以及参与者的积极性。因此，企业年金不能承担过高风险。在年金投资时，必须采取严格的监管和管理措施，保证年金投资的安全性。

2、盈利性原则

企业年金的保值增殖依赖于基金的投资收益。在国外，企业年金获取比较高的投资回报率是吸收职工积极参加的重要因素，当赢利性与安全性原则产生冲突时，应该在符合安全性原则的条件下追求投资收益的最大化。

3、流动性原则

企业年金的筹集往往采用积累制，其期限分为缴费期和给付期。缴费期一般期限较长，处于积累阶段，具有长期和稳定增长的特点，给付期可以预测，因此流动性要求较低。企业年金主要在进行长期投资时，应保持适度的流动性。

4、多元化原则

根据各国的投资经验，企业年金一般采用多元化的投资，这是为了分散风险，获取较高回报的合理选择。如果投资比较集中，一旦发生发生风险，企业年金的损失较大，企业年金的安全性也就不能得到保证。

二、国外年金投资经验

1、投资金融工具多样化

从世界范围看，企业年金投资几乎涉及所有的投资工具。总的来讲，投资工具可以分为金融工具和实业投资两大类。金融工具包括银行存款、政府债券、企业债券、贷款合同、股票、基金、理财产品及衍生工具。实业投资包括房地产、基础设施等。由于实业投资具有投资周期长、流动性差的特点，但在一定程度上可防范通货膨胀，因此也成为企业年金投资的工具。此外，为了分散国内市场的风险，许多国家还允许企业年金进行海外投资，美国、英国是企业年金海外投资最多的国家。

2、注重资产组合和优化配置、采取分散化投资

国外企业年金投资的经验表明，资产组合作为企业年金投资致关重要的一步，资产类别导致的收益率差异远高于同类别资产不同管理人带来的差异。Brinson，Singer和Beebower（1991）在对82家大型的、拥有多元化资产的美国养老基金1977-1987年的投资组合样本进行分析后，发现投资收益率的91.5%来自于资产配置的策略.通过有效的资产配置可以大大提高整个年金投资的收益,同时降低年金投资的风险。

3、投资监管模式的选取会影响投资收益

企业年金投资的监管存在定量限制监管和“审慎人”则两种基本监管模式。拥有明确的数量和比例限制的定量限制监管更利于监管者的操作，但也制约了市场的活跃度。而“审慎人”规则的动态特征向监管者提出了更高的挑战，它要求监管者与金融市场和投资理论的进展步调一致，更是一门择机而动的艺术。这也决定了拥有丰富监管经验的发达国家往往更宜于采用“审慎人”规则。

4、强调投资的风险管理

企业年金投资可能面临众多风险，如投资管理人员的道德风险、投资决策风险、投资组合风险、投资交易风险、信息系统风险等。因此如何在追求投资收益的情况下控制风险也就成为企业年金投资的一项重要工作。

三、对我国铁路年金投资管理的启示

1、逐步放宽对投资工具的限制

目前我国铁路年金选择定量限制监管模式，这是同我国的宏观金融环境、监管能力和企业的微观治理水平相吻和的。我国铁路年金投资比例呈现是“5、3、2”的分布状况，即债券品种不超过50%，股票权益类投资不超过30%，现金、票据等流动性资产不超过20%。这种投资比例限制是依据我国当前的投资环境和居民风险承受能力，本着谨慎投资的原则制定的。但是我们同样看到，目前这种比较保守的投资方式不能有效防范通货膨胀，收益增长空间比较有限，因而也就不能缓解养老保险的收支矛盾。

2、拓宽投资渠道

从我国现行的企业年金投资规定来看，发现即使是50%的债券投资也受到资本市场的限制,如银行间市场仍是企业年金投资的禁区，而作为固定收益产品交易的重要场所，银行间市场的流动性、风险收益均强于交易所市场，这理应成为企业年金的投资场所，因此应尽快完善相关配套细则的制定，安排企业年金投资进入银行间市场。

此外，监管部门可以考虑放宽企业年金投资区域的限制，允许在海外证券市场进行投资。目前，我国保险公司投资海外市场，社保基金也正在香港进行投资，并且QDII业务也在如火如荼地开展，因此铁路年金在未来也存在对外投资的可能。现代投资组合理论认为，一个基于本国证券市场的多样化投资组合可以消除非系统性风险，但且无法充分降低本国经济作为一个整体的系统性风险，而国际投资恰好可以作到这一点。

3、提高风险管理水平

目前在我国整个投资领域，风险管理意识不强，风险管理制度不够完善，而作为“安全第一”的企业年金投资则更需要严格的风险管理，为了加强我国铁路年金制度转向风险导向监管，强调建立有效的风险预警机制，及早发现风险信号，动态灵活地调整监管重点，加强信息披露的监管；另一方面，投资管理人应该不断提升风险管理水平，努力学习国外企业年金投资风险管理纳入到整个投资流程当中，确保风险管理的程序化、制度化。此外，投资管理人应该对受托企业和年金收益人进行必要的风险教育和培训。只有通过这些努力，才能使企业年金投资在风险可控条件下，获得最大化的投资收益，从而达到企业年金长期保值增殖的目的。

参考文献：

［1］胡务.建立企业年金的基本原则有那些？企业年金操作指引.2006（12）.

［2］邓大松.刘昌平.典型国有的企业年金制度.中国企业年金制度研究（修订版）.