基于控制权视角的合伙企业与股权架构设计研究

基于控制权视角的合伙企业与股权架构设计研究

韩蔚薇

广东卓建律师事务所    广东深圳   518000

摘要：本文以蚂蚁科技集团股份有限公司（下称“蚂蚁集团”）作为阿里巴巴集团控股有限公司（Alibaba Group Holding Limited）的分析对象，从控制权视角下对合伙企业以及股权架构设计进行相应的分析，合理的应用股权架构，能够更好地实现实际控制人的相应风险分析，但与此同时也会带来一定的影响和税负的增加，创始人合理的使用合作人的企业以及股权控制的结构，会在法律以及其他的层面上存在着一定的隐患和风险。

关键词：控制权；有限合伙人；控股结构

本文在研究基于控制权视角之下的合伙企业与股权架构的过程当中，以蚂蚁集团作为案例对象来进行相应的分析，由于代理人与委托人在控制权与所有权中存在分离的情况，因此两者存在不可避免的利益冲突，造成这种情况的根本原因是由于两者获取信息的不对称，基于这一点同样能够对常见的第一类代理问题、第二类代理问题进行一定程度的解决。第一类代理问题主要是由于管理层与股东之间存在利益冲突导致的；第二类代理问题主要是指大股东对中小股东的委托代理问题。指的是不能得到充分监管，可能损害中小股东利益的问题。

一、问题的提出

保护投资者权益、尊重资本的方式也是是各国保障市场经济下企业健康发展的基础。此后，中国股权结构的主流方式主要是以同股同权原则为基础的。主导地位通常是在金字塔结构中实现的。这说明在股权平等、权利平等的原则下，对企业投入更多就越有可能获得企业的控制权，常见的科技型企业在发展中管理层通过长期持续的资金以及技术投入能够有效获得对企业的控制权。与过去的传统股权平权制度相比，智慧资本没有明确的定价，已经不能适应时代发展的要求。金融资本出资者与智力资本出资者之间存在着严重的契约不对称和信息不对称问题。在实践中，这意味着在运营公司中，在外部投资者的投资过程中，他们一般会选择放弃部分控制权，更多的个人信息和个人信息。通过创始团队的技术投入能够解决企业与投资方存在的部分信息不对称问题，企业资本信息主要以企业自身的技术积累为主，资本投资过程中通常也基于这一点来决定投资量。创业团队或管理层控制权的形成及其相应回报权的形成，更多的是一种后续投资，不断释放资本投入和智力。金融资本投资导致智力投资资本之间的契约不安全[1]。

二、蚂蚁集团股权架构的选择逻辑

（一）股权激励与风险隔离

蚂蚁集团在对股权架构进行逻辑选择的过程当中，不同组织形式的企业性质存在着不同的情况。如股权激励和风险隔离的方式，马云在为杭州君瀚股权投资合伙企业（有限合伙）进行合伙的过程当中，主要使用的是个人合伙人的方式。马云通过股权激励方式让蚂蚁集团的员工成为了蚂蚁集团的股东，蚂蚁集团又参与了对杭州君瀚的投资，因此如果该企业属于普通合伙企业，马云及蚂蚁集团员工需要对其实际的债务呈现出无限连带的责任。

（二）控制权的需要

在控制权需求方面，这对企业家马云来说更为重要；《合伙企业法》明确规定，按照合伙协议和约定，能够让普通的合伙人接受委托，并且执行相应的内容和业务，有限的合伙人就不能够执行相应的合伙义务，也不得对外代表着有限合伙企业来进行相应的工作，合理的采用有限合伙人的方式，能够积极的参与到股权激励的计划，让股权激励者只有收益权，而没有代表着合伙企业的投票权，并且通过担任着有限合伙企业的方式来积极的保证对于原有企业的绝对控制权。

（三）收益权的需要

在对收益权的需要方面，企业合同法当中也明确的规定，有限合伙企业对于亏损的分担和实际利润的分配方面，可以依照着有限合伙的协议进行明确的办理。有限合伙协议不符合约定或者约定不明确的，由职工协商决定[2]。如果协商并不成的话，就需要由合伙人对于实际出资的占比和内容进行明确的分担和分配，如果无法对出资进行后续的占比的话，那么就需要由合伙人进行资金的分担和分配，因此马云可以依照着有限合伙的方式来进行相应的办理，而协议当中也对具体的分配的比例进行明确的规定，也并不需要按照实缴的出资比例进行分配，在这种程度上也可以减少了创始人收支权受到利益损害的情况。

三、蚂蚁集团进行股权架构选择时应注意的问题

马云通过100%控股的一人责任有限公司杭州云铂投资咨询有限公司（下称“杭州云铂”）投资了蚂蚁集团，而杭州云铂还是由四名员工持有的无限责任合伙企业。在成为无限责任合伙人的过程中，有限责任公司的有限合伙，表面上或仿佛无限责任合伙人承担了合伙债务，是一种无限连带保险单。但合伙人同意以有限责任公司的形式，按实际出资额对公司承担有限责任[3]。事实上，最终的控股权是马云的有限责任。这种方式不仅可以用较少的出资额控制企业，而且还会增加未来无限连带责任的风险。杭州云铂向马云分红是必须的，马云也因此要缴纳个人所得税。因此，马云的个人所得税负担将会增加。一人有限责任公司的股东，对于现实生活中面临风险需要承担共同对策的部分，似乎不喜欢为了承担共同对策而规避风险。作为他人出资比例较小的股东，在注册公司时也倾向于承担相应的风险，而选择与他人合作。在选择和税收方面也存在一些问题。在控制链中加入杭州云铂作为控制主体后，如果蚂蚁集团分红，马云的税收就会增加。一些相应的有限合伙企业在实际经营过程中采取了税前分配原则，即有限合伙企业对生产经营收入进行分配核算，后来，个体工商户超额缴纳的税率为个人所得税，但合伙人一般由其他组织或法人组成。企业所得税按相应税率计算。杭州云铂是一人有限责任公司，但仍需缴纳企业所得税。

可以看出，通过使用持股的方式，虽然实现了风险隔离，但同时也增加了税负。这使得马云在风险隔离和税务风险降低的过程中更加注重风险隔离。公司需要管理以下问题，虽然股权和其他形式的股权也导致了对资本所有权的不平等控制，但公司对更有保障的企业家的实际控制，公司对未来发展权利的绝对控制，以及对敌意收购的抵制也导致了敌意收购。但是，在创始人团队的过程中，如果公司拥有绝对控制权，公司就会被恶意收购。因此企业实际控制人的决策对企业的发展有决定性的影响。同股不同权的管理方式会导致公司代理问题更加复杂。管理权的掌握能够有效提高企业创始团队的个人利益，如果将企业控制权集中在企业创始团队手中极易降低企业的管理效率，不利于企业的长久发展，甚至会存在部分控股人为了个人利益最大化损害债权人和其他股东给利益的情况。因此，与股权等不同的是，股权比较过程中还需要根据相应的制度进行合理的评估，这样股权和设计的有限合伙企业才能从蚂蚁创始人那里得到合理持续的融资。

结束语：

目前，中国已经出台了科创板制度，允许上市公司设置相应的表决权差异安排，以适应当前对民营企业的扶持。在保证蚂蚁集团绝对控制权的同时，实现蚂蚁集团的融资需求。但当控制权相对集中于创始人团队或管理层时，普通投资者对公司日常管理和投票权的影响有限。有限的资本市场可以通过应对定价方式和公司治理水平的差异来优化后续发展。

参考文献：

[1]周江洪.合伙合同的四个维度[J].财经法学,2022(06):137-148.

[2]陈爱华.完善合伙企业所得税政策的若干思考[J].税务研究,2022(08):132-138.

[3]唐跃军,左晶晶.创业企业治理模式——基于动态股权治理平台的研究[J].南开管理评论,2020,23(06):136-147.