基于平衡计分卡的老白干酒业并购丰联酒业 绩效研究

基于平衡计分卡的老白干酒业并购丰联酒业 绩效研究

黎美微

湖北经济学院会计学院 湖北 武汉 430205

摘要：现代社会中，越来越激烈的市场环境给企业不仅带来了还带来了很多的挑战。对于一个企业来说要想在市场中不被取代，就要提高自己的竞争力和综合能力。随着资本市场的发展和完善，有更多的企业选择并购来获取资源，进行发展扩张。上市企业并购活动越来越多，并购的相关研究已成为公司发展战略问题，对并购前后绩效的研究能更好的对此次并购做出评价，给企业提供相关决策建议。本文通过老白干并购丰联酒业为研究对象，引入平衡计分卡，从平衡计分卡的四个维度出发，进行深入探究老白干并购丰联酒业的效果。

关键词：企业并购；平衡计分卡；绩效评价

一 引言

企业在不断成长的过程中，会选择俩种方式来发展自己，提高自己的能力，一种是自身慢慢积累，二是依靠外部力量实行并购来不断扩大自己。相对于自身缓慢积累来说，选择并购更能整合资源，提高效率。在现代社会，有越来越多的企业选择并购来不断的发展自己，提升自己的竞争力，因此怎么合理的评价并购后的绩效问题就十分重要，并购是否能达到预期的目标，通过对绩效评价的分析，能更好的帮助公司发现问题做出相关决策。

二、老白干收购丰联酒业的背景

（一）老白干酒业

老白干酒业是于2002年在上海上市，是河北第一家酒业上市公司，坐落于河北衡水。该公司的前身为1946年的衡水老白干酒厂，为政府收购十八家制酒作坊而成。公司的主要业务为老白干酒，老白干酒为清香型酒，该公司还参与配置酒的生产，销售，猪和饲料的生产销售及货物的运输。

（二）丰联酒业

丰联酒业作为联想控股企业，是一家专事经营与管理优质酒水的品牌的公司。公司以白酒业务为主，提高优质的品牌服务。该公司在2011 年至 2012 年期间先后收购承德乾隆醉、安徽文王、曲阜孔府家和湖南武陵。2012年联想控股出资设立丰联酒业控股有限公司。

（三）并购过程

2018年4月21日，老白干酒发布公告宣布拟发行股份及支付现金的方式，购买联想佳沃集团持有的丰联酒业100%股权。也就是四家酒厂：河北板城、山东孔府家、安徽文王贡以及湖南武陵。这四家酒厂整体作价13.99亿，其中老白干支付6.19亿现金，7.8亿股份方式支付，股份的发行价格为20.86元/股。根据方案披露，丰联酒业将承诺3年业绩。

三、评价指标的选取

（一）财务维度指标

公司的绩效水平通过财务指标能得到很好的体现，通过对财务指标的研究可以对公司并购前后经营状况和获利情况进行大致的了解。对财务指标分析选择从盈利、营运、偿债和发展能力四个方面入手。

本文中选取的盈利能力的指标有四个，分别是资产报酬率、净资产收益率、营业毛利率、营业利润率。偿债能力指标分为短期指标为流动比率和速动比率，长期指标为资产负债率。营运能力选择四个指标来反映其对资产利用的效率，分别是存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率和流动资产周转率。发展能力能很好的评价公司未来的潜力，选取三个指标来反映分别是营业收入增长率和总资产增长率、净利润增长率。

（二）客户维度

客户维度主要是俩个方面的内容，一个是市场方面，一个是品牌形象。公司客户的数量的增加，会对企业的经营效率造成影响。而市场份额越高，公司在目标市场中的主导地位就越强，公司所获得的利润也更多。品牌形象有一定的经济价值，品牌形象越好，就会有更多的客户需求。

（三）内部流程维度指标

内部流程能体现企业的营运效率，内部流程的改善能帮助企业获得更多的利润，也更好的体现了企业并购是否成功，对于企业来说，内部流程的高效性极为重要。本文将管理费用比率，销售费用比率和运营成本比率作为相关指标。

（三）学习与成长维度指标

持续的成长能力能够为企业在市场中提供竞争力，让企业不断成长、扩大。而成长能力需要公司在经营时不断的创新来提高竞争力，所以一个企业对研发的投入十分重要。本文研发费用率来分析学习与成长维度。

四、老白干并购丰联酒业绩效评价

（一）财务维度绩效评价

1.偿债能力分析

本部分选择老白干酒业公司的流动比率、速动比率和资产负债率进行分析。通过比较老白干酒业公司六年的数据指标。2016年,老白干的流动比率为1.56，速动比率为0.85，资产负债率为0.5。2017年的数据指标分别为1.82、0.96、0.41，2018年为1.13、0.49、0.50,2019年为1.28、0.72、0.47，2020年为1.22、0.59、0.46,2021年为1.37、0.52、0.51。可以看出，老白干酒业2016年到2021年期间的流动比率在 2 以下，速动比率在1以下。 2018年老白干酒业并购丰联酒业，因为支付丰联酒业现金对价约人民币4.36 亿元，导致当年的流动比率和速动比率下降。然后2019 年和 2020 年、2021年老白干酒业的流动比率分别为 1.28和 1.22、1.13，2019年速动比率有上升为0.72，但相对于2017年的0.96仍有较大差距。并购活动对老白干酒业的偿债能力有所降低。而该公司的资产负债率保持在40%-50%。

2.盈利能力分析

盈利能力选择的财务数据为资产报酬率、净资产收益率、营业毛利率和营业利润率。老白干酒业2016年的资产报酬率为0.059，净资产收益率为0.07，营业毛利率为0.59，营业利润率为0.069。2017年的数据指标分别为0.079、0.096、0.62、0.09。2018年的数据指标分别为0.077、0.127、0.611、0.11。2019年的数据指标分别为0.795、0.122、0.614、0.117。2020年的数据指标分别为0.068、0.090、0.647、0.121。2021年的数据指标分别为0.068、0.104、0.673、0.126。由以上数据可以看出资产报酬率和营运毛利润在并购前后并没有太大提升。而净资产收益率在2018年并购活动完成后由2017年的0.09上升到0.12。营业利润率由2017年的0.08上升到0.11。并购对老白干酒业的净资产收益率和营业利润率产生了较好的影响。并购活动对老白干酒业的盈利水平有所提升。

3.营运能力分析

营运能力的数据指标为应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率。2016老白干应收账款周转率为6626.28，存货周转率为0.88，流动资产周转率为0.98，总资产周转率为0.76，2017的数据指标分别是6888.88、0.94、1.19、0.877。2018的数据指标分别是142.3、0.85、1.247、0.65。2019年的数据指标为96.91、0.98、1.11、0.64。2020年的数据指标分别为72.52、0.711、1.04、0.556。2021的数据指标分别为180.52、0.57、0.95、0.53。老白干酒业2017年应收账款周转率为6888.88，而在2018年并购丰联后急剧下降为142.30。虽然并购导致应收账款大幅降低，但还是在行业平均水平，且老白干的存货周转率也在行业平均水平，并购活动对营运能力有正面影响。

4.成长能力分析

老白干2016年总资产报酬率为0.143、净利润增长率为-0.52、营业收入增长率为0.277。2017年的数据指标分别是0.098、0.322、0.29、2018年的数据指标为0.89、0.086、0.185。2019年的数据指标为 0.145、0.733、0.40。2020年的数据指标分别为0.03、-0.317、0.096。2021年的数据指标分别为0.176、0.119、0.125。2018年并购活动发生后，使老白干酒业的总资产增长率由负数转为正数。2019年老白干酒业营业收入增长率增长到40.09%，但在2020年和2021年又开始下降，下降到9%和12%。并购活动短期的提升了老白干酒业的成长能力。

（二）客户流程维度

1.市场情况

老白干酒业在并购活动完成后，开始开拓了境外的市场，并且在省外的收入不断增加，但是在河北省内市场仍有较大的发展机会。

2.品牌形象

老白干酒业在收购活动完成后，位于丰联酒业的四家名酒品牌有利于老白干酒业提升品牌知名度，实现共同发展。针对不同地区的酒文化，可以提升品牌知名度，也可以不断开拓省外市场。

（三）内部流程维度

论文通过以下三个方面对此次并购的内部流程进行评价。分别是营业成本率，销售费用率和管理费用率。2016年老白干酒业营业成本率为0.407、销售费用率为0.309、管理费用率为0.606。2017的数据指标分别为0.375、0.319、0.062。2018年的数据指标分别为0.388、0.269、0.084。2019年的数据指标为0.38、0.257、0.090、2020年的数据指标为0.35、0.284、0.085。2021的数据指标为0.326、0.307、0.091。这三个指标都是成本的构成因素，因此，控制成本费用就要考虑这三个的指标，呈反向变动。老白干酒业在并购后从2018开始其营业成本率保持较为稳定，2020年到2021年开始下降，说明老白干酒业在销售费用采取了相关措施并得到了良好的结果。而其销售费用率在2018-2019年下降，在2020-2021年期间开始回升。而且管理费用率在2018-2021年期间呈上升状态，说明企业在管理费用上投入较多。

（四）学习与成长维度绩效评价

论文选取了研发能力中研发费用率这一指标来评价天际公司学习与成长维度。2016-2017年老白干酒业无研发费用，2018年的研发费用率为0.21%，2019年的研发费用率为0.30%，2020年的研发费用率为0.34%，2021年的研发费用率为0.39%。可以看出天际股份在并购前并没有对于研发的相关投入。而在并购后2018年之后逐年增加其研发费用的投入，并且在2021年其研发费用的投入达到峰值。研发能力的增加可以提升企业的竞争力，并且在2021年企业的营业收入也得到增加。

五、对策与建议

对于老白干酒业并购丰联酒业的绩效研究提出几点建议，帮助企业更好的完成企业经营目标。首先，要增强研发投入和研发水平，白酒的高质量产品和更为优质的服务能为企业的后续发展提供助力。其次，要加快双方的资源整合，重复利用丰联酒业下属四个子品牌的优势，不断完善其内部流程，提高营运的效率。第二，加快双方融合，有效整合各类资源，优化提升企业的内部流程。并购后要想尽快达到预期的绩效水平，就必须促进并购双方的资源融合。最后，要创新其经营模式，在互联网高速发展的时代，要改变经营观点，利用互联网时代，不断探索营销新手段。

参考文献：

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