基于现金流量的财务预警模型分析

基于现金流量的财务预警模型分析

李瑶 缪洁皑 卢琳 张绪

成都北方石油勘探开发技术有限公司，四川成都610051

在疫情这几年，陷入财务危机的公司数量急剧上升，公司抵抗风险的能力显得较弱。如果公司经营者能够尽早预测公司潜在的危机而采取相应的措施，就会使公司抵抗风险的能力增强。因此，对公司的财务预警模型的研究就显得十分必要。

众多专家认为金融危机的源头在企业。企业负债率高高在上，泡沫经济导致投出的资金流动性极其差，造成企业偿债能力低下，银行不良资产过多，终铸成金融危机。但是透过金融危机，我们也能看到那些自有资本殷实、负债率相对较低，特别是现金流量状况良好，现金充足的企业，由于口袋有钱，不仅未被金融风暴刮倒，反而得到投资人、债权人的青睐，借此东风迅速发展。在金融风险日益加剧的今天，企业现金及现金流量的重要性更为显著。由于现金流量与企业的生存、发展、壮大息息相关，所以企业越来越关注现金流量信息。建立基于现金流量的财务预警模型可以防范财务危机。

一、财务危机形成的原因

除非天灾人祸，所有企业的财务出现危机时，就像人体得癌症一样，慢慢地蔓延发作，不及早发现，对症下药治疗，到病入膏肓时，只有宣告死亡。

一般来说，企业现金流的断流是企业发生财务危机最直接的原因，所以，必须关注企业的现金流量状况和现金流量的产生能力、产生潜力和持续能力；企业的盈利状况恶化和盈利能力不足是企业发生财务危机的根本原因，所以，必须关注企业当前的盈利能力和未来的盈利潜力、盈利的扩张能力、盈利的持续能力等；企业的资产质量低下是企业发生财务危机的潜在原因，必须关注企业的资产质量、资产规模、资产增长速度等方面；现金流出瞬间增大或脉冲不规则是企业发生现金断流风险的威胁因素，还应关注企业的资本结构、企业的经营模式、行业特征、政策因素等方面。从微观的现金流量角度分析企业产生财务危机的原因，包括有以下几个方面：①营运资金不足引发的营运资金风险；②销售款不能及时收回引发的信用风险；③流动性不足引发的流动性风险；④投资失误引发的投资风险；⑤相关方损失引发的连带风险

二、建立基于现金流量的财务预警模型

随着更多的研究表明，根据现金流量指标来建立财务风险预警体系已被国外学术界高度认可。财务危机预警模型有好多种，虽然有的模型具有很好的预测效果，但是由于在我国发展的局限性，预测效果好的模型在各个企业中并不一定都能采纳。所以在这里就选定对各个企业比较适用的模型即多元线性判定模型中的F分数模型。判别分析就是要从若干表明观测对象特征的变量值(财务比率)中筛选出能提供较多信息的变量并建立判别函数,使推导出的判别函数对观测样本分类时的错判率最小。为了弥补一元判定模型的缺陷，美国的Altman率先将这一方法应用于财务危机、公司破产及违约风险分析。他早在1968年对美国破产和非破产生产企业进行观察，采用了22个财务比率经过数理统计筛选建立了著名的5变量Z-score模型 。其多元线性判定模型为：

Z＝0.012×X1＋0.014×X2＋0.033×X3＋0.006×X4＋0.999×X5

Z=判别分

X1=营运资本/总资产=（期末流动资产-期末流动负债）/期末总资产

X2=期末留存收益/期末总资产

X3=息税前利润/期末总资产

X4=期末股东权益/期末总负债

X5=本期销售收入/总资产

该模型的企业破产临界值为：当Z<1.81时，企业处于破产之列；当1.812.67时，企业处于不会破产之列。

由于Z分数模型在建立时并没有充分考虑到现金流量的变动等方面的因素，因而存在一定的局限性。为此，我国学者周首华（1996）等对Z分数模型加以改进，在模型中加入现金流量这一自变量，提出了F分数模型。其对4160家公司进行了验证，其预测准确率为70%。

F分数模型公式如下：

F=-0.1774+1.1091×X1+0.1074×X2+1.9271×X3+0.0302×X4+0.4961×X5

其中：X1、X2和X4与Z分数模型中的X1、X2和X4的计算方法相同。

X1=营运资本/总资产=（期末流动资产-期末流动负债）/期末总资产

X2=期末留存收益/期末总资产

X3=（税后净利润+折旧）/平均总负债

X4=期末股东权益/期末总负债

X5=（税后净利润+利息+折旧）/平均总资产

X3是一个现金流量变量，是衡量企业所产生的全部现金流量可用于偿还企业债务的能力的指标。一般来讲，企业提取的折旧费用，也是企业创造的现金流入，必要示可将这部分资金用来偿还债务。X5是测定企业总资产在创造现金流量方面的能力。相对于Z计分数模型，它可以更准确地预测出来企业是否存在财务危机（其中的利息是指企业利息减去利息支出后的余额）。

该模型的企业破产临界值为：当F<0.0274时，企业将被预测为破产公司；当Z>0.0274时，企业被预测为继续生存公司。F分数模型的数值在其临界点上下0.0775内为不确定区域，在此区域内有可能把财务危机公司预测为继续生存公司，而将继续生存公司预测为财务危机公司，因此要进一步进行分析。

相对于Z分数模型，它可以更准确地预测出企业是否存在财务危机，以了解公司财务是否进入危机。

三、针对企业现金流量的状况提出摆脱财务危机的对策

企业根据历史年份的财务数据代入F模型计算，可以提早发现企业是否面临财务失败的可能，如果此时公司管理者能够依据预警信号及时发现问题根源所在，并立即采取措施予以消除，从而改善财务状况，或许还能够避免后来的财务失败。如果企业存在财务危机的情况下，可以考虑采取以下对策：

（1）企业进行负债经营时，必须考虑企业的负债规模和偿债能力，考虑负债经营的度是企业防止发生财务危机的关键。企业财务部门在把握负债度上，首先，要注意负债经营的临界点，在达到临界点之前，加大负债将会获得更多的财务杠杆效益，一旦超过临界点，加大负债将会成为财务危机的前兆；其次，要注重筹资结构，按筹资方式不同可将筹资划分为权益融资和负债融资，这一环节上要对两者安排合适的比例，负债水平要适当，不能超过自身承受能力；再次，要合理安排债务偿还的时间和额度，力求债务偿还平稳，防止还款过于集中，造成无法支付到期债务。

（2）如果企业的经营者过分注重融资、并购，而忽视企业的核心业务开拓，那么，财务风险增加就成为必然。一般情况下，企业核心业务的正常运行是企业资金链连续的重要保证，也是企业长期持续发展的立命之本。因此，企业首先要注重企业的核心业务，不可为融资、并购等影响了核心业务的正常经营。注意及时调整经营战略，进行资产重组，以适应市场需求。
    （3）还要注意存货的周转和应收账款的回收，企业如果存货和应收账款的数额大，一方面会影响企业的现金流量，另一方面按企业会计准则的规定，大量的存货因时间的推移而出现跌价需计提跌价准备，应收账款应计提坏账准备，这些将影响企业的经济效益。为此，企业在生产经营过程中一定要注意控制原材料和产成品的库存，促进产品的销售；规范结算秩序，加快货款回笼，加速资金周转；加大清欠力度，减少坏账损失；改善资产质量，提高资产营运能力；建立一套科学适用的资金回笼方案，防止因资金流通不畅形成财务风险。

参考文献：

[1]刘庆华，吴彧.构建企业现金流量财务预警系统.财会月刊2005.10.

[2]Altman E.I Edward.Discriminant Analysis and Prediction of Corporate Bankruptcy.Journal of Finance,1968(23).

[3]周首华.论财务危机的预警分析——F分数模式.会计研究.1996,(8).

致谢